Visita clave de Georgieva: entre el traspié fiscal, la deuda senior y las reformas estructurales que exige el Fondo

El 27 de julio visitará la Argentina la titular del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva. La agenda de la titular del FMI incluirá reuniones con autoridades nacionales, actividades públicas y una visita a los yacimientos de Vaca Muerta, en Neuquén.

Se presume que la presencia de Giorgieva ayudará a apuntalar la tercera revisión del Extended Fund Facility 2025 (EFF 2025), referida a las metas al 30 de junio, instancia clave para habilitar un nuevo desembolso. Pero, además, su visita incluirá, probablemente, intercambios con el gobierno argentino sobre el devenir del resultado fiscal y sobre exigencias de reformas que el acuerdo con el organismo prevé para finales de 2026.

La agenda oficial contempla reuniones con las máximas autoridades nacionales, actividades públicas y una recorrida por los yacimientos hidrocárburicos de Vaca Muerta, en Neuquén.

Sin embargo, el trasfondo técnico y político es determinante: su presencia busca encarrilar la tercera revisión del programa Extended Fund Facility 2025 (EFF 2025) sobre los compromisos al 30 de junio, un paso indispensable para asegurar un nuevo desembolso de fondos.

En este contexto, un reciente dossier elaborado por el Centro de Economía Política Argentina (CEPA) detalla los cuatro frentes abiertos entre el equipo económico nacional y el organismo multilateral.

1. La meta fiscal de 2026: ¿un objetivo inalcanzable?

En junio, las cuentas públicas del Gobierno registraron un déficit primario de $696.843 millones, marcando el primer incumplimiento en las metas fiscales acordadas con el FMI.

• El balance del primer semestre: El superávit primario acumulado alcanzó los $6,3 billones, quedando $573.974 millones por debajo del piso pactado a junio. El desvío se produjo aun cuando el organismo había flexibilizado previamente la pauta en $1,6 billones (reduciéndola de $8,5 a $6,9 billones).
• El desafío del segundo semestre: Para cumplir la meta de diciembre ($16,3 billones), el Tesoro requeriría sumar $10,0 billones adicionales entre julio y diciembre.

Según proyecta el CEPA, si se contempla la estacionalidad habitual del gasto y los antecedentes de la gestión de La Libertad Avanza —donde dos tercios del superávit se explicaron por el rendimiento del primer semestre—, la acumulación al cierre del año rozaría los $10,5 billones. Esto dejaría al Ejecutivo con una brecha desfavorable de $5,7 billones, volviendo altamente improbable el cumplimiento de la meta anual.

2. Deuda senior y la interna con Caputo por el acceso al mercado

El informe expone una clara contraposición entre las previsiones del FMI y el esquema oficial trazado por el ministro de Economía, Luis Caputo. Esta divergencia traduce dos posturas estratégicas enfrentadas:

• El FMI considera urgente el regreso a los mercados internacionales de crédito para evitar que el incremento de la deuda senior (deuda preferente) termine bloqueando futuras colocaciones ante acreedores privados.
• El Gobierno, en cambio, sostiene una narrativa financiera orientada a «no necesitar al mercado», apostando a que dicha señal reduzca el Riesgo País y permita reabrir el crédito exterior en mejores condiciones de tasa.

3. Las reformas estructurales en la agenda del organismo

El FMI exige al Palacio de Hacienda un paquete de reformas profundas, cuyos plazos límite están concentrados sobre el cierre del año y la segunda mitad de 2027:

• Reforma Tributaria (diciembre de 2026): Plantea eliminar exenciones impositivas, bajar el piso del Impuesto a las Ganancias para que alcance al menos al 20% de la población, incrementar las escalas del Monotributo equiparándolas al régimen general y reemplazar Ingresos Brutos por un IVA dual («Súper IVA») administrado por las provincias.
• Gestión de Riesgo Fiscal y Lavado: La creación de un registro formal contra la evasión enfocado en grandes contribuyentes y la aplicación de recomendaciones clave del Fondo contra el lavado de dinero.
• Reforma Previsional (diciembre de 2027): Presentación del proyecto definitivo en base a los lineamientos trazados por el FMI.
• Carta Orgánica del BCRA: Ajustes para dotar de mayor independencia a la autoridad monetaria, una bandera que el Gobierno busca sostener para atenuar tensiones ante posibles desvíos en el frente fiscal.

4. Vencimientos vs. Desembolsos: un margen cada vez más estrecho

El cronograma de pagos con el propio organismo muestra una fuerte presión sobre las reservas internacionales para el período 2026-2029:

• Segundo Semestre 2026: Vencen USD 1.130M de capital y USD 1.694M de intereses (Total: USD 2.824M). Desembolsos esperados: USD 863M.
• Año 2027: Vencen USD 4.408M de capital y USD 3.256M de intereses (Total: USD 7.664M). Desembolsos esperados: USD 1.725M.
• Año 2028: Vencen USD 6.568M de capital y USD 2.934M de intereses (Total: USD 9.502M). Desembolsos esperados: USD 1.725M.
• Año 2029: Vencen USD 8.066M de capital y USD 2.504M de intereses (Total: USD 10.570M). Desembolsos esperados: USD 861M.

Los giros que el FMI girará dos veces al año cubren apenas cerca del 60% de los vencimientos por intereses, funcionando apenas como un paliativo frente a las exigencias totales de deuda del Estado.